近日，据港交所披露，飞天云动科技有限公司（以下简称“飞天云动”）通过港交所上市聆讯，将于9月底开始招股，申万宏源香港为独家保荐人。
今年7月，飞天云动第二次提交港股上市申请，并因在招股书中提及“凯发客户端登录”三百余次而备受关注，被认为是冲击“元宇宙第一股”。
据了解，飞天云动于2017年由游戏业务转向ar/vr内容及服务业务，于2019年才完成转型，并产生来自ar/vr saas业务的收入。
此外，根据公开信息显示，飞天云动正在或即将展开与知名互联网公司以及有意推动元宇宙产业发展的地方政府合作。
9月21日，快手宣布与国内领先的ar/vr内容及软件服务提供商飞天云动达成深度合作，通过飞天云动自研的ar/vr内容生产引擎，为快手平台上的全景视频创作者们，打造全新的全景直播体验；
8月1日，飞天云动应邀出席由洛阳市政府主持举办的”云上洛阳，数创瀍河”元宇宙与数字文旅研讨会，基于此次研讨会出发，飞天云动有望与洛阳市建立更加紧密的合作关系，为洛阳市打造依托ar、vr技术的沉浸式体验凯发客户端登录的解决方案。
公司2021年营收约6亿元
资料显示，飞天云动的前身掌中飞天成立于2008年，最早为游戏研发发行商。2017年，飞天云动由游戏业务转向ar/vr内容及服务业务，并于2019年完成转型。转型后的2019年8月27日，掌中飞天正式于新三板摘牌。直到2021年11月，飞天云动才正式发布飞天元宇宙平台。
据悉，公司共计进行5轮融资，最后一轮融资估值约为14.97亿人民币。
飞天云动凭借自研的ar/vr引擎布局元宇宙生态，为娱乐、互联网、电商、房产、文旅、教育、金融、房地产、汽车、直播、技术等各行业企业实现数字化升级及业务扩充赋能。
招股书显示，飞天云动2019年、2020年、2021年营收分别为2.5亿元、3.39亿元、5.95亿元；毛利分别为7533万元、1.05亿元、1.76亿元；期内利润分别为4188万元、6025万元、7172万元。
飞天云动2022年第一季度营收为2.29亿元，上年同期的营收为1.39亿元；毛利为7328万元，上年同期毛利为3729万元；年内利润为3821万元，上年同期为918.6万元。
飞天云动2019年、2020年、2021年净利分别为4188万元、6161万元、1.06亿元；2022年第一季度经调整利润为4019.7万元，上年同期的经调整利润为1789万元。
ar/vr服务占7成，流量成本侵蚀利润
招股书显示，ar/vr营销服务业务是飞天云动目前的主要收入来源。根据艾媒咨询数据，按收入计算，飞天云动在ar/vr内容及服务市场的市占率排名第一，占据2021年总市场份额的2.6%。
据飞天云动官方表示，公司合共为包括娱乐、教育、文旅、技术、保健及汽车等行业的超过50名广告客户提供ar/vr营销服务及推广超过250件广告产品，大部分为应用程式及网站。
2020年，飞天云动将ar/vr saas作为业务重心之一后，该业务呈现高速增长。具体而言，飞天云动ar/vr saas业务的收入由2019年的650万元增加41.8%至2020年的920万元，并进一步增加122.9%至2021年的2060万元，并由截至2021年3月31日止三个月的210万元增加353.2%至截至2022年3月31日止三个月的950万元。截至2022年3月31日，飞天云动的ar/vr saas付费订购用户数目达到超过2200名。
飞天云动对ar/vr几乎是全情投入。根据招股书，2019年、2020年、2021年及截至2022年3月31日止三个月，公司ar/vr营销服务、ar/vr内容及ar/vr saas业务产生的收入为1.9亿元、2.7亿元、5.6亿元及2.3亿元，分别占同期总收入的约75.3%、78.5%、93.8%及100.0%。
然而值得注意的是，飞天云动在ar/vr业务推广方面，耗费了大量流量获取成本。在具体的收入成本明细上，飞天云动在2019年、2020年、2021年和2022年截至3月31日止三个月的流量获取成本分别为1.15亿元、1.38亿元、3.11亿元和1.27亿元，分别占收入成本总额的65.6%、59.2%、74.2%和81.5%。
而在研发开支方面，飞天云动付出的并不算多。2019年、2020年、2021年和2022年截至3月31日止三个月，公司开发开支分别为1143万元、1505万元、2170万元和815万元。
短板显而易见，飞天云动在招股书中表明，有意加强研发能力，且“由于ar/vr内容及服务行业（即元宇宙场景应用层）为新的及正在发展的行业，我们的高历史增长率未必能够作为未来业绩的指标”。
“元宇宙第一股”尚无肯定的变现模式
在上市申请材料中，飞天云动的主题围绕着“ar/vr”以及“元宇宙”。据招股书显示，关于“ar/vr”的相关词汇高达1670个，“元宇宙”则被提到了318次。
虽然飞天云动表示“由于我们的飞天元宇宙平台计划属初步阶段，并无肯定的变现业务模式，我们飞天元宇宙平台的发展及未来营运属高度不确定，而可能无法完全辨别我们所面临的趋势”，但打上“元宇宙第一股”的概念，飞天云动仍然受到了资本市场的重视。
招股书显示，飞天云动的控股股东为汪磊、李艳浩，二者为一致行动人，双方通过全资控股的企业合计持有飞天云动49.66%的股份；此外，飞天云动还有持股38.06%的机构股东以及持股12.28%的自然人股东。
机构股东中，包括了同创伟业、西安智耀、赛富动态、大运河（南京）基金、合肥水木、陕西大数据、宁波米度、国创飞天、开源未来、天津星火、西安碧悦、中桐芯源、南昌小蓝、深圳栗子、深圳领航、济南泰岳、上海蛰纪及海南易林等多家公司。
值得注意的是，据招股书内容，飞天云动“建设”飞天元宇宙平台另一重要方式是收购，例如收购数字资产等战略性投资和并购。然而报告期内，飞天云动期末现金及现金等价物分别约为0.03亿元、0.117亿元、1.04亿元和1.333亿元，且其中一大部分还要用于支付获取广告流量的预付款，公司现金流整体相对紧张。
尽管融资活动所得现金持续为飞天云动经营活动输血，但公司经营活动所得现金近年来停滞不前，甚至在2018年和2020年上半年出现经营现金流量负值。这也意味着，飞天云动难凭一己之力进行大规模收购。